Interessante certificato aggressivo emesso a sconto da Marex, sottostanti titoli volatili europei e rendimento cedolare del 10,01% p.a. (sul nominale, ma se calcolata sul valore di mercato è decisamente più alto), barriera capitale a scadenza al 60% e trigger cedola fisso al 60%.

IT0006769191 PHOENIX MEMORY STEP DOWN emesso da Marex Scad. 31/05/2028 

Prodotto molto interessante che offre un rendimento cedolare dello 0,834% al mese (da intendere sul nominale, se calcolato sul prezzo di emissione di 860 è circa lo 0,97% al mese) avente per sottostanti titoli volatili europei.

Il certificato viene emesso a sconto a 860, un dettaglio molto importante e da tenere in considerazione per calcolare il rendimento reale del prodotto: a livello cedolare 300,24 punti  (36 cedole da 8.34 punti) a cui va sommato uno sconto di emissione di 140 punti per un totale di circa 422 punti, da rapportare al prezzo scontato di emissione di 860 per cui il rendimento effettivo a due anni è superiore al 17% annuo.

Ma ciò che potrebbe potenziare ulteriormente il rendimento annualizzato è la possibilità di autocall, infatti prima il prodotto andrà a rimborso e maggiore sarà il rendimento ottenuto.

L’autocall parte infatti da febbraio 2026 al 100% e poi scende dell’1% al mese (in caso di autocall a febbraio, il rendimento sarebbe del 25% in nove mesi e annualizzato del 33,34%)

In sostanza il prodotto scade fra tre anni, cedendo buona parte del rendimento cedolare per incrementare il prezzo di emissione scontato, rendendolo particolarmente interessante per effettuare switch da altri certificati con sottostanti in sofferenza.

Avendo ricevuto numerose richieste di possibili switch da alcuni prodotti in sofferenza (DE000VG360R0 DE000VC1KFV2 DE000VC1KFS8 IT0006767898 XS2648311640 IT0006767690 DE000VG03L27 DE000VG6DRL8 DE000VC4KQ68 solo per citarne alcuni) condivido con voi un ragionamento:

abbiamo già visto come si sono comportati prodotti strutturati allo stesso modo (ad esempio il IT0006768680, IT0006768698 ed il IT0006768508) se i mercati salgono questi prodotti crescono notevolmente di prezzo rendendo potenzialmente rapido ed indolore il switch, ma se i mercati dovessero scendere questi prodotti perderebbero molto meno di tanti altri con il worst of in marcata sofferenza (tipo a -30% o più) che potrebbero facilmente andare sotto barriera.

In sostanza passare su questo prodotto sarebbe un switch efficiente anche in termini di rapporto rischio/rendimento, migliorativo sia in caso di scenari positivi che negativi.

I PUNTI DI FORZA  

• Prezzo di emissione pari a 860, in sconto del 14,00% rispetto al valore nominale (e di rimborso) di 1000
• Premio mensile dello 0,834% condizionato al trigger cedola posto al 60%.
• Rimborso anticipato possibile a partire da febbraio 2026 con trigger autocall posto al 100%, che poi scende dell’ 1% ogni mese.
• Barriera a scadenza sul capitale di tipo europeo al 60%.

I RISCHI

• Perdite in conto capitale se a scadenza il worst of avrà perso oltre il 40% rispetto al suo valore iniziale. In questo caso l’investitore avrà perso un 14,00% in meno del worst of  (per via del prezzo di emissione ribassato), senza aver percepito lo stacco dei dividendi, ma avendo percepito probabilmente un buon numero di cedole

• Insolvenza dell’Emittente: tutti i certificati sono esposti al rischio credito dell’Emittente. Marex ha rating BBB-, è il più grosso Emittente di certificati non bancario, con oltre 2000 dipendenti e con più di 30 uffici nelle principali piazze finanziarie

GIUDIZIO SULL’ATTIVITÀ DI MARKET MAKING: OTTIMO

• Marex quota sul mercato Cert-X
• Solitamente ha spread dell’1% salvo rari momenti di volatilità (specialmente prima dell’apertura dei mercati USA)
• Espone 100 pezzi in denaro e lettera  che sono in grado di soddisfare anche flussi di acquisti ripetuti e consistenti, rigenera la propria size senza aspettare che questa si esaurisca e difficilmente si assenta dal book
• Il prezzo è aggiornato in tempo reale e sul sito di Marex viene esposto il prezzo anche a mercato chiuso

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