IT0006773342: interessante emissione di Marex con scadenza 18 mesi e barriere 60% che offre un rendimento cedolare del 6,875% trimestrale condizionato al trigger cedola posto al 60%.
Il trigger autocall è già attivo dalla prima rilevazione al 90% per poi scendere del 6% ogni 3 mesi, una struttura di questo tipo dovrebbe essere in grado di reggere agevolmente eventuali moderati ribassi del worst of, dando resilienza ai prezzi e conferendo margine di manovra in portafoglio.
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Penso che a rendere il prodotto interessante non sia soltanto il rendimento ricco o la struttura ma anche la possibilità che faccia strike interessanti vista le discesa generale di tutti e 4 i sottostanti avvenuta nelle ultime settimane.
Per questo motivo e per il fatto che anche in caso di rimborso alla prima rilevazione il rendimento minimo sarebbe del 6,875%, il prodotto potrebbe essere particolarmente interessante anche per essere utilizzato a fini di switch da altri prodotti che iniziano a scricchiolare.
Sicuramente una struttura così “generosa” è figlia anche dell’imminenza delle trimestrali di 3 dei 4 sottostanti, dato che ormai quella di STM è già passata.
Di seguito le date attese per il rilascio delle prossime trimestrali:
- BMPS: 09/02/2026
- Kering: 10/02/2026
- Renault: 19/02/2026
- STM: 23/04/2026
Valuto positivamente il rapporto rischio/rendimento della struttura, sia in ottica di switch che di sostegno al rendimento medio del portafoglio.
ANALISI, Q&A E PORTAFOGLIO MODELLO
Il prodotto è già in quotazione a 1000 è sarà acquistabile a tale prezzo fino a mercoledì 4 febbraio, data in cui farà strike.
Ultimamente abbiamo visto altre due interessanti emissioni di Vontobel con struttura similare (ovvero il DE000VJ25TL6 ed il DE000VJ3HQZ5) prodotti che hanno visto salire in fretta i loro prezzi nei giorni immediatamente successivi all’emissione, motivo per cui valuto positivamente la possibilità offerta dall’emittente di comprare il prodotto al nominale fintanto che non ha ancora fatto strike.
Precisazione: strutture di questo tipo naturalmente godono particolarmente del trascorrere del tempo, tuttavia avere la rilevazione trimestrale è un’arma a doppio taglio, in quanto da un lato contribuisce a “finanziare” strutture più interessanti (dotate magari di step down che partono già bassi) ma dall’altro avendo un numero inferiore di date di rilevazione si riducono le probabilità di rapido rimborso anticipato, fattore da non sottovalutare nella stima del profilo di rischio di questi prodotti.
Va poi considerato che la prima rilevazione è prima del pagamento del dividendo di Bmps, per cui ipotizzando un mercato lateral ribassista riteniamo che la prima data di autocall abbia buone probabilità di successo, forse anche più di quella successiva posta all’84% (importante se non dovesse rimborsare a inizio maggio che non sia Bmps il worst of, visto che da lì a poco staccherà un 10% di dividendo); ritengo che sia difficile pensare a un -10% di Bmps prima del dividendo, visto che tra le banche è quella che paga il dividendo più alto per cui potrebbe attirare molti compratori proprio prima dello stacco (quelli che ancora credono che il dividendo venga supero recuperato nel prezzo).
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Alla prossima,
Giovanni Borsi e Vito Morreale
