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Questo periodo di mercati sui massimi e bassa volatilità generale, fa un po’ venire nostalgia di quando, diversi mesi fa, venivano emesse interessanti strutture ad alto rendimento e con autocall ultra decrescente.
Eravamo proprio alla ricerca di quello che poteva essere il certificato della settimana, quando leggiamo la segnalazione di un utente del nostro canale telegram, che chiedeva un parere su questo certificato di Marex: IT0006770108, poco dopo aver dato un occhio alla struttura ci abbiamo messo poco ad eleggerlo come il certificato della settimana, pertanto grazie Valter per l’ottima dritta.
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Andiamo a vedere nel dettaglio la struttura del prodotto:
Certificato con scadenza cortissima di 6 mesi, 4 i sottostanti, tutti titoli molto volatili, cedola mensile del 2,5% con trigger cedola e barriera capitale al 60%, prima autocall fra un mese al 100% che poi decresce del 7% al mese.
Sicuramente un certificato di tipo aggressivo, ma dotato di una bellissima struttura che ai più navigati ricorderà sicuramente quella dell’apprezzatissimo IT0006766668 altro bel prodotto ormai andato a rimborso che differiva da questo per avere una scadenza di 9 mesi ed al posto di Palantir il titolo Intel.
Chi ha avuto modo di seguire il 6668 avrà sicuramente notato l’effetto positivo che un’autocall così tanto decrescente può apportare alla struttura nel suo complesso.
Recentemente abbiamo raddoppiato, proprio per carenza di prodotti interessanti sui titoli americani il certificato IT0006769373 con solo Tesla appena sotto strike e autocall già al 90%, per cui facilmente il 3 settembre (data della prossima rilevazione) ci abbandonerà, se fosse già stato emesso questo prodotto, probabilmente avremmo inserito questo, anzichè raddoppiare la posizione sul IT0006769373, comunque è stata un ‘ottima operazione, visto che ora è già incomprabile ed anche nell’ipotesi di rimborso immediato ci garantiva un 1,4% in 15 giorni.
Quest’ultimo prodotto rendeva il 2% al mese ma aveva un prezzo di emissione 985, cosa che permetterà di incassare 3 cedole del 2% +1.5% di capital gain a chi lo ha comprato in emissione a 985 (un 7,5% in 3 mesi tondi).
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Il nuovo di Marex non ha lo sconto sul prezzo di acquisto ma rende il 2,5% al mese per cui, dovesse andare a rimborso dopo 3 mesi (autocall all’86%) renderebbe un 7,5% in 3 mesi. Sarebbe stato interessante vedere se, col prezzo di emissione a 985 la cedola si sarebbe abbassata di molto, in ogni caso il rendimento è sorprendentemente alto, considerata anche lo step down dell’autocall ancora più aggressiva, ben del 7% al mese, che di questi tempi è veramente un plus da non sottovalutare, visto che il mercato non potrà salire in continuazione e con questi ritmi.
Negli ultimi mesi inoltre abbiamo ricevuto diverse richieste “di giudizio” sulla bontà delle strutture di altri certificati con sottostanti volatili e simili (se non uguali) a questi e ho dovuto scartare la quasi totalità delle suddette strutture proprio perchè spesso non erano dotate di buone autocall e scadenze brevi, ad ulteriore dimostrazione del fatto che non è solo la volatilità (o più in generale la rischiosità) dei sottostanti a determinare se un prodotto è valido oppure no.
Alla fine della fiera ciò che qualifica la bontà di una struttura è sempre il rapporto rischio/rendimento e di fronte al rischio bisogna chiedersi: “Il rischio del prodotto è ben remunerato?”
Questa è la domanda chiave, secondo me, da porsi sempre di fronte a qualsiasi certificato, dal più rischioso al più prudente, è li che sta il vero metro dell’ efficienza di un prodotto.
E se si parla di efficienza non posso che valutare positivamente il rapporto rischio/rendimento del IT0006770108, nonché la sua ottima struttura, a mio parere il tipo migliore di struttura per approcciare questa tipologia di sottostanti.
Tuttavia è bene ribadire che stiamo parlando di un prodotto aggressivo, sicuramente per palati fini ma comunque aggressivo, anche se personalmente non mi dispiace dedicare una parte del portafoglio a questa tipologia di strutture, contribuiscono non poco a potenziare il rendimento del portafoglio e a diversificare dai soliti sottostanti, aumentando secondo me l’efficienza generale del portafoglio.
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Alla prossima,
Giovanni Borsi e Vito Morreale
