Nuova emissione aggressiva di Vontobel, sottostanti decorrelati e molto volatili, alto rendimento potenziale (30,00% p.a.) e dotata di autocall con step down del 3% al mese.

PHOENIX MEMORY STEP DOWN emesso da Vontobel Scad. 25/06/2027

Prodotto con scadenza naturale posta a 12 mesi con barriera capitale di tipo europeo al 60% degli strike.

Offre un rendimento cedolare del 2,5% al mese condizionato al trigger cedola fisso al 60%.

L’autocall step down è attiva dalla prima rilevazione al 100% e scende successivamente del 3% al mese, conferendo resilienza ai prezzi in caso di moderata discesa di qualche sottostante.

Siamo di fronte ad un paniere sicuramente molto volatile e pericoloso, basta guardare l’andamento recente di Hertz per rendersene conto, il titolo è infatti sceso tantissimo a causa delle recenti manovre finanziarie messe in atto dalla società ma anche alle prospettive sugli utili futuri che sembra siano peggiorate.

Infatti sul titolo non c’è stata una normale emissione di nuove azioni, ma una complessa operazione di finanza strutturata che combina:

1- 300 milioni di dollari di obbligazioni convertibili per raccogliere liquidità e rifinanziare parte del debito esistente, le obbligazioni potranno essere rimborsate in contanti, in azioni Hertz oppure con una combinazione delle due modalità, a discrezione della società. Proprio questa caratteristica comporta una possibile futura diluizione per gli azionisti qualora le obbligazioni venissero convertite in azioni;
2- 100 milioni di dollari di azioni prestate a J.P. Morgan per consentire agli investitori di coprire il rischio delle convertibili, ma non si tratta di un classico aumento di capitale. Hertz ha infatti stipulato un Securities Lending Agreement con J.P. Morgan. In pratica, la società presta le azioni alla banca, che le vende sul mercato per creare una posizione corta destinata a coprire le operazioni di hedging degli investitori che acquistano le obbligazioni convertibili. Hertz non incassa direttamente il ricavato della vendita delle azioni, ma riceve soltanto una commissione per il prestito dei titoli. La vera raccolta di fondi deriva quindi dall’emissione delle obbligazioni convertibili, mentre il prestito delle azioni serve esclusivamente a rendere più efficiente la gestione del rischio da parte degli investitori istituzionali.

Le azioni di Hertz hanno registrato un forte ribasso dopo che la società ha annunciato contemporaneamente un taglio delle previsioni sugli utili del secondo trimestre e una complessa operazione di raccolta di capitale. Il mercato ha interpretato questa combinazione come un segnale di maggiore pressione sulla redditività e sulla struttura finanziaria dell’azienda.

Il primo elemento negativo è stato il profit warning. Hertz ha ridotto le stime di EBITDA rettificato del secondo trimestre a un intervallo compreso tra 50 e 80 milioni di dollari, attribuendo il peggioramento alla debolezza inattesa del mercato delle auto usate. Per una società di autonoleggio questo aspetto è fondamentale: il business non dipende soltanto dai ricavi generati dai noleggi, ma anche dal valore a cui le vetture vengono rivendute al termine del loro ciclo operativo. Se i prezzi delle auto usate diminuiscono, aumenta il deprezzamento della flotta e gli utili si riducono sensibilmente.

Paradossalmente, il business operativo continua a mostrare segnali positivi. La domanda di noleggio rimane solida, il tasso di utilizzo della flotta è superiore alle attese e i ricavi medi per giorno stanno crescendo rispetto al primo trimestre. Il problema, quindi, non è la domanda di noleggio, ma il minor valore di realizzo delle auto quando vengono dismesse.

Potrebbe essere interessante per chi ritiene che il titolo possa adesso stabilizzarsi, visto che la complessa operazione finanziaria ha stimato congruo il valore attuale delle azioni Hertz, per cui ci si potrebbe aspettare un drastico calo della volatilità del titolo; potrebbe dunque essere premiante entrare su questi picchi di volatilità oppure anche per sostituire vecchi prodotti che hanno subito il crollo del valore del titolo.

Ciò che è fondamentale, come sempre, è fare un’attenta analisi del rapporto rischio-rendimento e se alle condizioni attuali il premio offerto dal certificato è in linea con il rischio stimato del prodotto.

Queste le date (attese) delle prossime trimestrali:

• Hertz: 12/08/2026
• Deutsche Bank: 29/07/2026
• Tesla: 22/07/2026

I PUNTI DI FORZA  

• Premio mensile del 2,50% condizionato al trigger cedola posto al 60%.
• Barriera a scadenza sul capitale di tipo europeo al 60%.
• Rimborso anticipato possibile a partire dalla prima data di rilevazione con trigger autocall posto al 100%, che poi scende del 3% ogni mese.

I RISCHI

• Perdite in conto capitale se a scadenza il worst of avrà perso oltre il 40% rispetto al suo valore iniziale. In questo caso l’investitore avrà perso la stessa percentuale del worst of, senza aver percepito lo stacco dei dividendi, ma avendo percepito probabilmente un gran numero di cedole

• Insolvenza dell’Emittente: tutti i certificati sono esposti al rischio credito dell’Emittente. Vontobel ha rating A2, è una delle banche svizzere più importanti dopo il colosso nato dalla fusione tra Ubs e Credit SuisseBarriera continua al 60% (non di tipo continuo ma solo sul prezzo di riferimento).

GIUDIZIO SULL’ATTIVITÀ DI MARKET MAKING: OTTIMO

• Vontobel quota sul mercato Sedex
• Solitamente ha spread è dell’1% e scatta di 10 centesimi alla volta (ossia passa da 100.10 a 100.20 saltando i tick intermedi)
• Le quantità in denaro lettera (2000 – 5000 pezzi) sono in grado di soddisfare anche flussi di acquisti ripetuti e consistenti, rigenera la propria size senza aspettare che questa si esaurisca e difficilmente si assenta dal book
• Il prezzo è aggiornato in tempo reale e sul sito di Vontobel viene esposto il prezzo anche a mercato chiuso

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