Nuova emissione di Vontobel con sottostanti bancari e dotato di ottima struttura.

DE000VJ1AWX7 PHOENIX MEMORY STEP DOWN emesso da Vontobel Scad. 15/03/2027

Prodotto interessante con scadenza breve di 15 mesi e barriera capitale posta al 60%, in grado di offrire un ricco rendimento cedolare dell’1,70% mese condizionato al trigger cedola posto al 60% degli strike.

Il trigger autocall parte dal terzo mese al 100% per poi decrescere del 2% mese, in questo modo si dovrebbero incassare almeno 3 cedole e magari molte di più se qualche sottostante dovesse scendere nei primi mesi di vita del prodotto.

In questo momento di mercato è difficile trovare strutture resilienti in abbinamento a buoni rendimenti (specialmente con sottostanti bancari), sicuramente la bassa volatilità del momento non ne agevola la nascita.

Lo ritengo particolarmente interessante perché a mio modesto parere fra tutti i prodotti attualmente sul mercato è quello che si avvicina di più per bontà al famoso DE000VH2EZ66 che sembra essere ormai prossimo al rimborso, anche se ovviamente non può eguagliarne la struttura proprio per via delle condizioni di mercato diverse in cui sono nati i due prodotti, però potrebbe in compenso durare un po’ più a lungo.

Un’altra differenza fondamentale risiede nell’aver 5 sottostanti invece dei “classici?” 4, dettaglio che contribuisce a potenziarne la struttura, spesso mi hanno chiesto pareri su come giudico prodotti con 5 sottostanti invece che 4, in questo caso l’elemento chiave da considerare è la correlazione.

Infatti su un paniere correlato (come può essere quello con 5 bancari) mi preoccupa molto meno avere un sottostante in più piuttosto che su un paniere decorrelato.

Altra cosa da sottolineare rispetto ad altri prodotti simili che nascono ora con scadenza 18 mesi è che quei 3 mesi in più significano un dividendo in più che incassa l’Emittente, per cui un prodotto a 18 mesi è come se avesse le barriere più alte se scontassimo i dividendi attesi dal prezzo.

I PUNTI DI FORZA  

• Premio mensile dell’1,70% condizionato al trigger cedola posto al 60%.
• Rimborso anticipato possibile a partire dalla terza data di rilevazione con trigger autocall posto al 100%, che poi scende del 2% ogni mese.
• Barriera a scadenza sul capitale di tipo europeo al 60%.

I RISCHI

• Perdite in conto capitale se a scadenza il worst of avrà perso oltre il 40% rispetto al suo valore iniziale. In questo caso l’investitore avrà perso la stessa percentuale del worst of, senza aver percepito lo stacco dei dividendi, ma avendo percepito probabilmente un gran numero di cedole

• Insolvenza dell’Emittente: tutti i certificati sono esposti al rischio credito dell’Emittente. Vontobel ha rating A2, è una delle banche svizzere più importanti dopo il colosso nato dalla fusione tra Ubs e Credit Suisse

GIUDIZIO SULL’ATTIVITÀ DI MARKET MAKING: OTTIMO

• Vontobel quota sul mercato Sedex
• Solitamente ha spread è dell’1% e scatta di 10 centesimi alla volta (ossia passa da 100.10 a 100.20 saltando i tick intermedi)
• Le quantità in denaro lettera (2000 – 5000 pezzi) sono in grado di soddisfare anche flussi di acquisti ripetuti e consistenti, rigenera la propria size senza aspettare che questa si esaurisca e difficilmente si assenta dal book
• Il prezzo è aggiornato in tempo reale e sul sito di Vontobel viene esposto il prezzo anche a mercato chiuso

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