Nuova interessante emissione di Vontobel, con sottostanti europei e dotata di ottima struttura.

DE000VH47RT1 PHOENIX MEMORY STEP DOWN emesso da Vontobel Scad. 01/10/2027

Ottimo prodotto che paga una ricca cedola mensile dell’1,50% (18,00% p.a.) condizionata ad un trigger cedola posto al 60% con barriera capitale a scadenza posta al 60%.

La struttura step-down del prodotto, con autocall che parte dal secondo mese già al 97% e che poi scende del 3% al mese, dovrebbe consentire di incassare almeno 2 cedole e molte di più nella ragionevole ipotesi che almeno un sottostante scenda nei primi mesi di vita del prodotto.

Il trigger autocall raggiunge il 61% al 14esimo mese per poi restare fisso al livello della barriera al 60% per i successivi 10 mesi, un dettaglio sicuramente da non trascurare per poter valutare correttamente la struttura.

Avere l’autocall fissa al livello della barriera per quasi un anno prima della scadenza contribuirà a dare resilienza ai prezzi, specialmente nei mesi successivi.

Facciamo questo calcolo semplificativo: se scadesse tra 14 mesi e un titolo fosse a barriera ci si troverebbe di fronte ad una scommessa, il certificato ha il 50% di probabilità di pagare 100 ed il 50% di pagare 60, per cui vale 80; ma se anzichè scadere offre altre 10 rilevazioni per il rimborso anticipato, se avessi la possibilità di comprarlo a 94-95 per fare 6 punti in un giorno ci proverei, perchè se mi va male non subisco il rimborso a  meno di 60 ma ho altre 10 rilevazioni a disposizioni; questo mi offre un grande sostegno al prezzo e lo rende un certificato migliore di tanti airbag o barriere 50%; pensate solo un barriera 50% che ha un autocall che scende di un 1% al mese, se un titolo dopo 14 mesi è a -40% fidatevi che il prezzo del certificato è ampiamente sotto la pari, mentre come vi ho detto questo certificato potrebbe andare in autocall per cui sarebbe molto vicino al suo nominale nonostante la discesa del 40%.

Interessante mix aggressivo/difensivo della struttura, dato dalla ricca cedola e dall’autocall fortemente decrescente che dopo un anno resta ferma al livello della barriera (praticamente un plus rispetto all’avere una semplice scadenza a 12 mesi).

Il suddetto mix dovrebbe contribuire non poco alla resilienza dei prezzi in caso di ribasso moderato dei worst of, ma anche in caso di ribasso forte se questo avviene dopo un tot di mesi e non immediatamente.

Pertanto valuto positivamente il rapporto rischio/rendimento del prodotto.

I PUNTI DI FORZA  

• Premio mensile dell’1,50% condizionato al trigger cedola posto al 60%.
• Rimborso anticipato possibile a partire dalla seconda data di rilevazione con trigger autocall posto al 97%, che poi scende del 3% ogni mese, fino a raggiungere il 61% al 14esimo mese per poi restare fissa al 60% per i successivi 10 mesi.
• Barriera a scadenza sul capitale di tipo europeo al 60%.

I RISCHI

• Perdite in conto capitale se a scadenza il worst of avrà perso oltre il 40% rispetto al suo valore iniziale. In questo caso l’investitore avrà perso la stessa percentuale del worst of, senza aver percepito lo stacco dei dividendi, ma avendo percepito probabilmente un gran numero di cedole

• Insolvenza dell’Emittente: tutti i certificati sono esposti al rischio credito dell’Emittente. Vontobel ha rating A2, è una delle banche svizzere più importanti dopo il colosso nato dalla fusione tra Ubs e Credit Suisse

GIUDIZIO SULL’ATTIVITÀ DI MARKET MAKING: OTTIMO

• Vontobel quota sul mercato Sedex
• Solitamente ha spread è dell’1% e scatta di 10 centesimi alla volta (ossia passa da 100.10 a 100.20 saltando i tick intermedi)
• Le quantità in denaro lettera (2000 – 5000 pezzi) sono in grado di soddisfare anche flussi di acquisti ripetuti e consistenti, rigenera la propria size senza aspettare che questa si esaurisca e difficilmente si assenta dal book
• Il prezzo è aggiornato in tempo reale e sul sito di Vontobel viene esposto il prezzo anche a mercato chiuso

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