Ottimo prodotto emesso da Vontobel con 5 sottostanti bancari e rendimento cedolare del 19,75% p.a., dotato di una struttura innovativa davvero interessante.

DE000VH05742 PHOENIX MEMORY STEP DOWN emesso da Vontobel Scad. 11/08/2027

Prodotto interessante, paga un rendimento cedolare mensile dell’1,65%, condizionato al trigger cedola posto al 60% e barriera capitale posta anch’essa al 60%, scadenza 24 mesi.

La cosa davvero interessante è l’autocall step down che parte dal secondo mese al 100% per poi scendere del 3% al mese fino ad arrivare al 61% al 15esimo mese per poi restare ferma al 60% per i successivi 9 mesi.

Davvero ingegnosa come struttura, in grado di cogliere la difensività della scadenza breve (dato che al 15esimo mese ha già comunque l’autocall al 61%) ed il maggior valore temporale dato dalla scadenza lunga (dato che poi resta ferma per altri 9 mesi al 60%).

In questo modo, se dopo 15 mesi il prodotto non andrà naturalmente in autocall (ed il worst of sarà quindi sotto barriera), si potranno vedere prezzi sicuramente migliori dato che avrebbe ancora la possibilità di andare a rimborso per altri 9 mesi.

Volendo fare un esempio pratico, se il worst of fosse stato al 55% al 15esimo mese il certificato avrebbe rimborsato 55 euro se avesse avuto tale scadenza, invece con una struttura di questo tipo sarebbe ancora in vita e vedremmo prezzi molto più alti (a parità di condizioni) di 55 euro, grazie al valore temporale residuo della struttura e la vicinanza dell’autocall posta ogni mese allo stesso livello della barriera, questo dettaglio ci consentirebbe di vendere il prodotto con danni minori (sempre a parità di condizioni).

E’ una struttura che costa un botto all’Emittente, in questo caso avere la scadenza 24 mesi anzichè 15 è un plus, perchè per 9 mesi si ha autocall pari alla barriera, se fosse stato a scadenza 15 mesi con la stessa struttura probabilmente avrebbe pagato una cedola superiore, vicina al 2% mese, ma se a 15 mesi fosse stato vicino a barriera sarebbe stato difficile da gestire, mentre invece così o scoppia di brutto andando anche a -50% o il certificato mantiene alte le probabilità di rimborso anticipato e quindi alto il prezzo

Dopo i grandi rialzi dei bancari il settore inizia giustamente a fare paura, tuttavia piuttosto che “evitarlo” la mossa corretta potrebbe essere quella di affrontarlo con i giusti prodotti, e penso che questa struttura innovativa sia davvero il top per continuare ad approcciarsi ai bancari con le giuste metriche difensive.

Pertanto valuto positivamente il rapporto rischio/rendimento del prodotto, che si presta a pennello per sostituire tanti bei prodotti andati a rimborso di recente, giusto per citarne uno direi il DE000VK6N5R1.

I PUNTI DI FORZA  

• Premio mensile dell’1,65% condizionato al trigger cedola posto al 60%.
• Rimborso anticipato possibile a partire dalla seconda data di rilevazione con trigger autocall posto al 100%, che poi scende del 3% ogni mese.
• Barriera a scadenza sul capitale di tipo europeo al 60%.

I RISCHI

• Perdite in conto capitale se a scadenza il worst of avrà perso oltre il 40% rispetto al suo valore iniziale. In questo caso l’investitore avrà perso la stessa percentuale del worst of, senza aver percepito lo stacco dei dividendi, ma avendo percepito probabilmente un gran numero di cedole

• Insolvenza dell’Emittente: tutti i certificati sono esposti al rischio credito dell’Emittente. Vontobel ha rating A2, è una delle banche svizzere più importanti dopo il colosso nato dalla fusione tra Ubs e Credit Suisse

GIUDIZIO SULL’ATTIVITÀ DI MARKET MAKING: OTTIMO

• Vontobel quota sul mercato Sedex
• Solitamente ha spread è dell’1% e scatta di 10 centesimi alla volta (ossia passa da 100.10 a 100.20 saltando i tick intermedi)
• Le quantità in denaro lettera (2000 – 5000 pezzi) sono in grado di soddisfare anche flussi di acquisti ripetuti e consistenti, rigenera la propria size senza aspettare che questa si esaurisca e difficilmente si assenta dal book
• Il prezzo è aggiornato in tempo reale e sul sito di Vontobel viene esposto il prezzo anche a mercato chiuso

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