Nuova emissione aggressiva di Vontobel su sottostanti usa molto volatili, con rendimento potenziale del 34,80% p.a. ma con buona autocall step down e dotata di airbag.

DE000BD3LUS4 PHOENIX MEMORY  AIRBAG STEP DOWN emesso da Vontobel Scad. 07/08/2028

Tre sottostanti volatili in grado di offrire un rendimento potenziale del 2,90% al mese condizionato al trigger cedola posto al 60% degli strike.

Il prodotto ha scadenza naturale 24 mesi con barriera 60% e dotato di airbag, in grado di ammorbidire l’eventuale perdita nel caso in cui a scadenza il worst of si trovi sotto barriera (naturalmente ammorbidirla rispetto ad un’eventuale assenza dell’airbag)

La struttura step down parte dal secondo mese con trigger al 100% che poi scende del 4% al mese per poi arrivare al 60% ad agosto 2027 e restare fissa su tale livello per i successivi 12 mesi.

Abbiamo già visto su prodotti similari (mi viene in mente l’ormai rimborsato DE000VH05742) che avere l’autocall fissa sul livello della barriera per diversi mesi può dare un’ottimo contributo alla tenuta dei prezzi migliorando il margine di manovra (naturalmente fintanto che non si assiste a discese catastrofiche)

Resta il fatto che, nonostante le “protezioni”, stiamo parlando di un prodotto molto aggressivo e da maneggiare con cura, la volatilità dei sottostanti è fuori discussione e a tal fine penso sia giusto dare un occhio di riguardo anche ad Hertz.

Il titolo infatti al momento sconta una volatilità implicita molto alta sul mercato delle opzioni, indice che gli operatori si attendono movimenti molto violenti su questo sottostante.

Basta guardare il grafico per avere un idea, il titolo aveva raggiunto un massimo di 8,18 dollari ad aprile per poi scendere rovinosamente fino ad un minimo di 1,45 in soli 3 mesi e mezzo, ha poi “rialzato la testa” negli ultimi giorni rimbalzando violentemente in area 2,20 dopo l’uscita dei dati trimestrali.

Potrebbe tuttavia essere interessante da analizzare se si è in cerca di switch da altri prodotti su tale sottostante (magari in questo modo quantomeno si “abbassa” la barriera) oppure ancora se si è in cerca di qualcosa di aggressivo e si ha una view positiva sulla tenuta dei sottostanti.

Meglio comunque tenere alta la guardia, sempre e comunque, ma a maggior ragione quando si ha a che fare con volatilità così alta.

Può essere utile fare un breve paragone con altri due prodotti che hanno questo sottostante.
1) DE000VG7YDX7: barriera 50%+airbag, scade a marzo 2027 e attualmente ha Stellantis worst of a -58% circa seguita da Hertz a – 35%, con cedola mensile 1% e step down dell’ 1% al mese. Nel momento in cui scrivo quota poco sopra 71 e rimborserebbe 92 a luglio 2027 se ipotizziamo prezzi fermi dei sottostanti (ipotesi molto forte specialmente avendo a che fare con questi due)

2) DE000VY8UKU2: barriera 60% con scadenza luglio 2027, attualmente Hertz worst of a -16% seguita da Tesla a -12% circa, cedola mensile 2,5% e trigger autocall al 97% con step down del 3% al mese. Nel momento in cui scrivo quota attorno a 80.

Rispetto a questi due il LUS4 ha strike naturalmente più recenti e barriere più basse di Hertz (ma in compenso ha nel paniere altri due titoli tech molto volatili), un punto di forza potrebbe stare proprio nell’autocall fissa al 60% fra 12 mesi, infatti se in prossimità della scadenza dei due prodotti fosse Hertz il worst of e sarebbe sceso ulteriormente, potremmo ipotizzare che il LUS4 tenga meglio i prezzi proprio grazie alla sua peculiare struttura autocall e alla presenza della clausola airbag.

Naturalmente ipotizzando che sia Hertz il worst of per tutti i prodotti (e non che lo abbiano diverso) ed ipotizzando di non assistere ad ulteriori discese rovinose che vanificherebbero i benefici di qualsivoglia struttura ovviamente.

Ipotesi forti, ma che penso possano essere utili (ma non sufficienti) se si vuole fare una valutazione complessiva di questo prodotto a fini di switch.

Queste le date (attese) delle prossime trimestrali:

• AMD: 03/11/2026
• HERTZ: 22/10/2026
• SANDISK: 05/11/2026

I PUNTI DI FORZA  

• Premio mensile del 2,90% condizionato al trigger cedola posto al 60%.
• Barriera a scadenza sul capitale di tipo europeo al 60%.
• Airbag (Se a scadenza il worst of sarà sotto barriera il prodotto rimborsa la performance del worst of calcolata a partire dal livello airbag)
• Rimborso anticipato possibile a partire dalla seconda data di rilevazione con trigger autocall posto al 100%, che poi scende del 4% ogni mese.

I RISCHI

• Perdite in conto capitale se a scadenza il worst of avrà perso oltre il 40% rispetto al suo valore iniziale. In questo caso l’investitore avrà perso la stessa percentuale del worst of (calcolata a partire dal livello airbag), senza aver percepito lo stacco dei dividendi, ma avendo percepito probabilmente un gran numero di cedole

• Insolvenza dell’Emittente: tutti i certificati sono esposti al rischio credito dell’Emittente. Vontobel ha rating A2, è una delle banche svizzere più importanti dopo il colosso nato dalla fusione tra Ubs e Credit Suisse.

GIUDIZIO SULL’ATTIVITÀ DI MARKET MAKING: OTTIMO

• Vontobel quota sul mercato Sedex
• Solitamente ha spread è dell’1% e scatta di 10 centesimi alla volta (ossia passa da 100.10 a 100.20 saltando i tick intermedi)
• Le quantità in denaro lettera (2000 – 5000 pezzi) sono in grado di soddisfare anche flussi di acquisti ripetuti e consistenti, rigenera la propria size senza aspettare che questa si esaurisca e difficilmente si assenta dal book
• Il prezzo è aggiornato in tempo reale e sul sito di Vontobel viene esposto il prezzo anche a mercato chiuso

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