Chi costruisce un portafoglio in certificati lo sa: il problema non è quasi mai trovare il certificato giusto. È metterne insieme cinque che stiano bene insieme.

La maggior parte delle persone, invece, guarda un prodotto alla volta — spesso il primo che capita in una sponsorizzata — e lo compra perché “rende il 2% al mese”. Ma un certificato non si giudica da solo: si giudica per come si incastra con gli altri, per l’emittente che ha dietro, per il sottostante che porta in casa, per il rischio che aggiunge o che toglie a quello che hai già.

Il GB Certificates Panel nasce esattamente da qui. Ogni 7-10 giorni mettiamo in fila cinque certificati osservati sul mercato, distribuiti tra i tre profili di rischio — prudente, intermedio e aggressivo — come se stessimo ragionando sulla costruzione di un portafoglio da zero, o sul reinvestimento di un capitale appena rimborsato.

Non è un elenco di “cosa comprare”. È una lettura: un modo di ragionare che puoi applicare al tuo, di portafoglio. Le informazioni che trovi sono dati di mercato e caratteristiche degli strumenti, non indicazioni personalizzate — e non sono un invito all’acquisto.

Il Panel di questa settimana  10-14 agosto

🟡 Autocall veloce rischio intermedio

• DE000VJ20861— Vontobel. Phoenix memory step down (l’autocall scende del 1% ogni due mesi) su un paniere di banche — Deutsche Bank worst of e vicina a prezzi di rimborso — con cedola nominale del 1.58% al mese. Prossima rilevazione della cedola il 12 agosto.  ATTENZIONE, è decreasing coupon e con uno step down quasi inesistente, per cui potrebbe soffrire in caso di ribassi accentuati  (meglio ad esempio il IT0006776592 citato dopo che reggerebbe meglio il fallimento dell’autocall)

🟢 Prudente 

• CH1550430800 — Leonteq. Un paniere su incidi che ha il pregio di essere softcallable con una scadenza poco superiore all’anno, così da ottenere sia un flusso cedolare senza rimborso nel breve termine, sia un vantaggio sugli strike di partenza (a parte il settore auto sulla parità ma che difficilmente potrà perdere un 40% in poco più di un anno). 1% al mese, rileva il 10 agosto ma non credo rimborserà per almeno altri 6 mesi ed è questo il suo plus, pagato 1012 si perde la cedola in pancia rilevata il 10 agosto ma lo si può tenere per quella parte più prudente del portafoglio (da quando è stato emesso ha ballato sempre tra 990 e 1010).

🟡 Intermedio

• IT0006776592— Marex Phoenix memory step down (l’autocall scende del 4% al mese) su un paniere legato al tema viaggi con due titoli (airbnb e Booking) volati a +26% da strike e Carnival worst of a -4% ma con prima autocall posta a settembre al 92% con step down del 4%; cedola ricca del 2% al mese e prossima rilevazione il 19 agosto per cui pago di fatto il rateo cedola.  Lo considero intermedio perché in caso di fallimento dell’autocall il rendimento, lo step down del 4% al mese, e la breve durata ne potranno sostenere il prezzo

🔴 Aggressivo 

Due strutture di nuova emissione entrambe molto interessanti.

• IT0006777269 — Natixis. Un reverse: un’esposizione ribassista sui sottostanti (Siemens Energy SocGen Renault e Asml), tutti saliti molto tranne Renault (ma il comparto auto ne ha ancora da risolvere di problemi ed è auspicabile già che tenga questi prezzi), con cedola nominale del 1,7833% al mese.  In emissione il giorno 11 agosto con strike fatti alla sera del 11 agosto
• IT0006777673 — Marex. Penso potrà fare la fine del suo quasi gemello IT0006777319, senza crolli di mercato lo vedremo presto sopra al nominale, rendimento del 4,30% al mese (51.60% annuo) con l’opportunità stavolta di essere comprato a 1000 per due giorni, l’11 e 12 agosto con strike fatti il 12 agosto. Due cedole sicure ma direi almeno 3 (basta un solo titolo che stia sotto strike per arrivare a 3 cedole) ma poi uno step down aggressivo del 10% al mese che lo aiuterà decisamente a sostenerne i prezzi anche se dall’altro lato a portarlo al rimborso anticipato.  Anche in piccole dosi non può mancare in un portafoglio aggressivo.  Marex in questo caso si è veramente superata.

La lettura d’insieme

Messi in fila, questi cinque certificati raccontano un ragionamento preciso: nessuna doppia esposizione sullo stesso sottostante, diversificazione per emittente (Marex, Natixis, Vontobel, Leonteq), barriere e orizzonti volutamente diversi tra la parte prudente, quella intermedia e quella aggressiva. Il profilo cedolare medio nominale si colloca in area addirittura superiore al 2% al mese (ma due di questi prodotti hanno altissime probabilità di autocall a settembre) — un dato aggregato e condizionato, non un rendimento atteso né garantito.  Non abbiamo inserito i due ottimi reverse (su Stellantis e Stm e sul tech americano) che se uno non li ha già presi potrebbero avere la precedenza rispetto a questo nuovo di Natixis, così come non abbiamo inserito prodotti con Stellantis perchè molti ne hanno già abbastanza di pensieri su questo titolo e non vorrei incentivarli ad incrementare l’esposizione (anche se  a questi prezzi con una barriera 60%, una scadenza breve e un buon step down non mi farebbe certo paura)

E la cosa più importante, che vale la pena ripetere: non è un portafoglio da replicare così com’è. È un esempio di come si ragiona quando si mette insieme un portafoglio in certificati.

In conclusione

Il vero mestiere, con i certificati, non è trovare il prodotto con la cedola più alta. È saper confrontare le strutture, capire cosa c’è davvero dietro un rendimento che sembra troppo bello, e ragionare a livello di portafoglio invece che sul singolo colpo. È un lavoro di metodo — e il Panel è il nostro modo di mostrartelo in pratica, un’uscita dopo l’altra.

Se una cosa la pensiamo, te la diciamo com’è. Anche quando la risposta è “questo prodotto non ti serve”.

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