Nuova emissione di Marex, con sottostanti titoli bancari europei e cedola p.a. 18,00%.

IT0006777939 PHOENIX MEMORY STEP DOWN emesso da Marex Scad. 17/08/2028 

Cinque sottostanti bancari, il prodotto offre un rendimento cedolare mensile dell’1,50% condizionato al trigger cedola posto al 65% degli strike.

La scadenza naturale del prodotto è posta a 24 mesi con barriera a scadenza di tipo europeo 60%.

L’autocall step down parte dal terzo mese con trigger al 100% per poi scendere del 2% al mese, in questo modo si dovrebbero incassare almeno 3 cedole prima di un’eventuale rimborso anticipato, ma è ragionevolmente di più se si ipotizza la discesa di qualche sottostante nei primi mesi di vita del prodotto.

Avere 5 sottostanti comporta sempre un rischio maggiore rispetto che averne quattro, mi sembra ovvio, tuttavia su un paniere correlato ha un’impatto minore rispetto invece ad un paniere decorrelato.

Sui bancari poi è importante considerare anche gli stacchi futuri di dividendi, spesso corposi, in questo caso il prodotto sconterebbe due stacchi prima della scadenza naturale.

Poi è giusto dire che i sottostanti bancari sono saliti molto negli ultimi anni, penso che sia evidente a tutti, e quindi è sempre più difficile approcciarli perché si teme che possano in qualche modo stornare prima o poi, tuttavia spesso è difficile rinunciare ai prodotti settoriali sui bancari quando si vuole evitare di concentrare troppi sottostanti simili.

Pertanto penso che piuttosto che chiederci se approcciare ancora questi sottostanti, dovremmo invece chiederci con quale tipologia di strutture vogliamo approcciarli.

Prossime trimestrali attese per il:

• DEUTSCHE BANK: 28/10/2026
• SOC GEN: 29/10/2026
• BANCO BPM: 05/11/2026
• BBVA: 29/10/2026
• BARCLAYS: 22/10/2026

Punti di forza

• Cedola mensile del 1,50% condizionata al trigger cedola fisso al 65%.
• Rimborso anticipato possibile a partire dalla terza rilevazione con trigger autocall posto al 100%, che poi scende del 2% ogni mese, di questi tempi potrebbe essere un plus per via dei troppi rimborsi ottenuti sulle scadenze più veloci; anche avere l’autocall che arriva al 65% prima che il prodotto arrivi a scadenza permette di gestirlo meglio negli ultimi mesi di vita qualora ci arrivasse
• Barriera a scadenza sul capitale di tipo europeo al 60%.

I rischi

• Perdite in conto capitale se a scadenza il worst of avrà perso oltre il 40% rispetto al suo valore iniziale. In questo caso l’investitore avrà perso la stessa percentuale del worst of, senza aver percepito lo stacco dei dividendi, ma avendo percepito probabilmente un certo numero di cedole (tutte quelle antecedenti all’ultima rilevazione in cui il worst of era sopra al trigger cedola)
• Insolvenza dell’Emittente: tutti i certificati sono esposti al rischio credito dell’Emittente. Marex ha rating BBB-, è il più grosso Emittente di certificati non bancario, con oltre 2000 dipendenti e con più di 30 uffici nelle principali piazze finanziarie.

Giudizio sull’attività di Market Making: ottimo

• Marex quota sul mercato Cert-X
• Solitamente ha spread dell’1% salvo rari momenti di volatilità (specialmente prima dell’apertura dei mercati USA)
• Espone 100 pezzi in denaro e lettera  che sono in grado di soddisfare anche flussi di acquisti ripetuti e consistenti, rigenera la propria size senza aspettare che questa si esaurisca e difficilmente si assenta dal book
• Il prezzo è aggiornato in tempo reale e sul sito di Marex viene esposto il prezzo anche a mercato chiuso, ma viene esposto il prezzo di mercato con il miglior bid e miglior ask, non come fanno gli altri emittenti che espongono solo il loro prezzo , ossia il bid e l’ask che espone l’Emittente. Ritengo che in questo, visto che il bid e l’ask di mercato lo vediamo tutti, sarebbe meglio esporre il bid e l’ask del Liquidy Provider, così da far capire anche ai meno esperti quale è il prezzo di Marex.

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