Gli ultimi mesi sono stati particolarmente “nervosi” per i mercati in generale. Le tensioni geopolitiche hanno contribuito ad alzare la volatilità generale di mercato, volatilità che adesso è il larga parte rientrata; lo si vede chiaramente dal grafico del Vix che, ancora una volta, ci offre un’ottima sintesi del suo andamento, tuttavia come sempre è meglio tenere la guardia alta e come non bisogna farsi trascinare dal panico non bisogna neanche farsi trascinare dall’euforia.
Il rischio è sempre dietro l’angolo.
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IL CERTIFICATO DELLA SETTIMANA: DE000VY192J2
Questa settimana abbiamo scelto un certificato che ha diversi punti in comune con un altro prodotto particolarmente apprezzato dal mercato ed andato a rimborso di recente, ovvero il DE000VJ1G554.
Il DE000VY192J2 ha scadenza 12 mesi e barriera di tipo europeo posta al 50%, offre un rendimento cedolare del 2,42% mensile condizionato al trigger cedola posto al 60% degli strike.
Ottima struttura step down con trigger autocall che parte dal 100% dal terzo mese per poi scendere del 5% al mese, dovrebbe contribuire a dare resilienza ai prezzi in caso di moderata discesa dei worst of.
Una struttura di questo tipo dovrebbe consentire di incassare almeno 3 cedole ma anche di più nella ragionevole ipotesi che almeno uno dei 3 sottostanti scenda durante i primi mesi di vita del prodotto.
Penso sia giusto sottolineare che stiamo sicuramente parlando di un prodotto aggressivo con sottostanti volatili, primo fra tutti Hertz: titolo con un’elevata volatilità implicita e che si è dimostrato capace di compiere movimenti rapidi e violenti, sia al rialzo che al ribasso.
Se lo andiamo ad analizzare attentamente vediamo che la volatilità del momento ha permesso a Vontobel di offrire più o meno lo stesso rendimento (2.42% mese anzichè 2,50%) ma migliorarlo nello step down (che scende del 5% al mese anzichè del 3%) e soprattutto abbassare la barriera capitale al 50%.
Di fatto solo questo fattore fa sì che Hertz (già sopra strike del 6%) nonostante abbia fatto strike quasi a 7$ (40% in più dei 5$ del 554 che ci ha abbandonato) ha barriera a circa 3,5$ (contro i 3$ del 554), quindi oltre due dollari di strike in più ma solo mezzo dollaro di differenza tra le due barriere, ma se prima la barriera distava 2 dollari dallo strike ora dista ben 3,5$ dallo strike e quasi 4 dollari dal prezzo di mercato di Hertz.
L’incognita sta nel prezzo di domani di Vontobel, a volte, ed era già capitato in altre occasioni coi titoli saliti rispetto al momento dell’emissione (ricordo che Vontobel gli emette in data T ed il prodotto esce in data T+2) si riesce a comprare ad un prezzo molto vicino al nominale.
Se così fosse non esiterei ad inserirlo nei miei portafogli modello, se così non sarà vedrò nei giorni successivi se mi fornirà un buon ingresso.
Ci vuole coraggio a comprare un prodotto del genere?
Sì certo, ma è pur vero, e lo dimostra rendimento e struttura, che quando la volatilità si sarà abbassata questi rendimenti non ci saranno più (ora rispetto a 4 mesi fa si è potuto ottenere lo stesso rendimento con una barriera al 50% anzichè al 60% e uno step down del 5% anzichè del 3%).
In questo mese, senza prendersi dei gran rischi, si poteva fare decisamente meglio che comprare un certificato sugli indici (pur essendo fantastici come rapporto rischio rendimento, ma era fin troppo ovvio che sarebbero durati poco, e quindi il rendimento è misero se poi quando vai a reinvestire ti trovi che hai perso una grandissima occasione). Lo abbiamo visto con il certificato IT0006772997 che solo due settimane fa lo avevamo eletto a certificato della settimana e che ha permesso di fare 10 punti in meno di un mese (venduto a 1012, sopra all’eventuale rimborso) per ricomprarlo il giorno dopo a 959 (a volte essere attivi paga….. e paga alla grande!!).
Siamo sempre alle solite: se si conosce la matematica si sa come prezza un certificato (è tutto calcolo delle probabilità) e si può ottenere qualche rendimento extra con un semplice monitoraggio costante (vedasi anche la vendita del DE000VJ1G554 venduto il giorno prima del rimborso sopra al prezzo di rimborso guadagnando anche 8 giorni di calendario, avendo immediatamente la liquidità a disposizione per nuovi acquisti).
Negli ultimi giorni siamo diventati più attivi, fatto qualche switch giusto con cui abbiamo ottenuto recuperi importanti, e ne faremo ancora, perchè non tutti gli emittenti stanno quotando benissimo e si trovano ancora occasioni a sconto.
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Alla prossima,
Giovanni Borsi e Vito Morreale
